（来源：EB金工）

本周市场核心观点与市场复盘

本周（2025.02.24-2025.02.28，下同）A股市场呈现剧烈波动，周度涨跌来看，主要宽基指数悉数下跌，创业板指领跌。行业表现方面，计算机、通信、传媒振幅居前。资金面方面，ETF资金整体净流出，宽基ETF为净流出主力。

近期市场在成长股不断冲高之下亦出现资金止盈信号，经历周五（2025.02.28）快速调整，市场或将转入震荡区间。风格方面，成长股、小市值仍将占优。短期可关注科技股超跌反弹机会。

本周市场各指数全面下跌，上证综指下跌1.72%，上证50下跌1.61%，沪深300下跌2.22%，中证500下跌3.26%，中证1000下跌2.77%，创业板指下跌4.87%，北证50指数下跌2.85%。

截至2025年2月28日，宽基指数来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000处于估值分位数“适中”等级，创业板指处于估值分位数“安全”等级。

中信一级行业分类来看，石油石化、电力及公用事业、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全”等级。

截面波动率来看，最近一周沪深300指数、中证500指数成分股横截面波动率环比上周下降，短期Alpha环境减弱；中证1000指数成分股横截面波动率环比上周上升，短期Alpha环境好转。

时间序列上来看，最近一周沪深300、中证500指数成分股时间序列波动率环比上周下降，Alpha环境减弱；中证1000指数成分股时间序列波动率环比上周上升，Alpha环境好转。

资金面跟踪

机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为（480家）、（215家）、（194家）、（141家）和（136家）。

本周港股通交易区间为2025年2月24日-2025年2月28日，南向资金净流入749.67亿港元，其中沪市港股通净流入413.34亿港元，深市港股通净流入336.33亿港元。

股票型ETF本周收益中位数为-2.68%，资金净流出189.23亿元。港股ETF本周收益中位数为-2.85%，资金净流入136.43亿元。跨境ETF本周收益中位数为-3.60%，资金净流入13.02亿元。商品型ETF本周收益中位数为-1.75%，资金净流入14.74亿元。

报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。

本周核心观点

本周（2025.02.24-2025.02.28，下同）A股市场呈现剧烈波动，周度涨跌来看，主要宽基指数悉数下跌，创业板指领跌。行业表现方面，计算机、通信、传媒振幅居前。资金面方面，ETF资金整体净流出，宽基ETF为净流出主力。

近期市场在成长股不断冲高之下亦出现资金止盈信号，经历周五（2025.02.28）快速调整，市场或将转入震荡区间。风格方面，成长股、小市值仍将占优。短期可关注科技股超跌反弹机会。

主要指数表现与热点复盘

本周市场各指数全面下跌，上证综指下跌1.72%，上证50下跌1.61%，沪深300下跌2.22%，中证500下跌3.26%，中证1000下跌2.77%，创业板指下跌4.87%，北证50指数下跌2.85%。

从中信一级行业来看，本周涨幅最高的前5大行业依次为钢铁、建材、房地产、食品饮料、纺织服装；中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为计算机、通信、传媒、综合金融、电子。

从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为乳业指数、近端次新股指数、航空运输精选指数、纯碱指数、食品加工精选指数；表现最差的5大概念依次为光模块(CPO)指数、Kimi指数、拼多多合作商指数、Sora指数、微软合作商指数。

宽基指数和行业指数估值

截至2025年2月28日，宽基指数来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000处于估值分位数“适中”等级，创业板指处于估值分位数“安全”等级。

中信一级行业分类来看，石油石化、电力及公用事业、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全”等级。

量化情绪跟踪

• 量能择时

从量能择时信号来看，截至2月28日，除中证500、中证1000和创业板指外，其余指数量能择时信号均为看多观点。

• 沪深300上涨家数占比情绪指标

强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。

指标计算方法：

N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。

我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。

截至2025年2月28日，该指标最近一周小幅回落，上涨家数占比指标下滑至低于60%，市场情绪下降。

• 沪深300上涨家数占比择时跟踪

我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持中性态度。

指标值处理及开平仓信号应用：

（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。

（2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。

其中N=230，N1=50，N2=35。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前未处于情绪景气区间。

截至2025年2月28日，从动量情绪指标走势来看，快线、慢线均拐头向下，快线处于慢线下方，预计在未来一段时间内将维持谨慎观点。

• 均线情绪指标

我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1。通过这种划分，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰。

1.指标计算方法

计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。

2.指标值处理及开平仓信号应用

（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量。

（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数。

截至2025年2月28日，从均线情绪指标来看，近期沪深300指数处于情绪景气区间。

市场赚钱效应观察

• 横截面波动率

截面波动率来看，最近一周沪深300指数、中证500指数成分股横截面波动率环比上周下降，短期Alpha环境减弱；中证1000指数成分股横截面波动率环比上周上升，短期Alpha环境好转。近一个季度看，沪深300、中证1000指数横截面波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好；中证500指数横截面波动率处于近半年中下分位点，Alpha环境较差。

• 时间序列波动率

时间序列上来看，最近一周沪深300、中证500指数成分股时间序列波动率环比上周下降，Alpha环境减弱；中证1000指数成分股时间序列波动率环比上周上升，Alpha环境好转。近一个季度看，沪深300、中证1000指数波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好；中证500指数波动率处于近半年中下分位点，Alpha环境较差。

机构调研跟踪

本节仅统计有机构投资者参与的调研。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系，为保证机构调研信息的及时性，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本，简称为“本周”。

本周（2025.02.22-2025.02.28，下同），机构调研活动累计258场。从三地上市公司被调研次数来看，沪市上市公司累计被调研64次，深市上市公司累计被调研181次，北证上市公司累计被调研13次。

从被调研股票市值来看，市值小于等于100亿、100亿至200亿、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研172次、45次、21次和20次。

从调研类型来看，特定对象调研和其他为本周主要调研类型，占比分别为79.84%和11.24%。从机构类型来看，投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为8.2%、27.3%和50.4%。

从中信一级行业来看，本周机械、电子和计算机行业被调研次数较多，本周涨跌幅依次为-1.84%、-4.79%和-8.01%。

从个股来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为汇川技术（480家）、数字政通（215家）、传音控股（194家）、聚光科技（141家）和沃尔德（136家）。

股指期货跟踪

本周IF当月合约下跌2.07%，收于3899.8，收盘基差0.25%；IH当月合约下跌1.61%，收于2646.2，收盘基差0.27%；IC当月合约下跌3.24%，收于5838.4，收盘基差-0.37%；IM当月合约下跌2.70%，收于6230.4，收盘基差-0.64%。

本周沪深300、上证50指数期货主力合约贴水率环比上一交易周上升，中证500、中证1000指数期货主力合约贴水率环比上一交易周下降。IF当月合约近一季度平均每周基差变化0.03%，相比于近半年的0.02%环境变差。IH当月合约近一季度平均每周基差变化0.01%，相比于近半年的0.01%环境不变。IC当月合约近一季度平均每周基差变化0.03%，相比于近半年的0.00%环境变差。

南向资金跟踪

本周港股通交易区间为2025年2月24日-2025年2月28日，南向资金净流入749.67亿港元，其中沪市港股通净流入413.34亿港元，深市港股通净流入336.33亿港元。

融资规模变化跟踪

截至2025年2月27日，融资余额为19050.28亿元，环比2025年2月21日（18745.10亿元）融资增加额为305.18亿元。

ETF市场跟踪

股票型ETF本周收益中位数为-2.68%，资金净流出189.23亿元。港股ETF本周收益中位数为-2.85%，资金净流入136.43亿元。跨境ETF本周收益中位数为-3.60%，资金净流入13.02亿元。商品型ETF本周收益中位数为-1.75%，资金净流入14.74亿元。

宽基ETF方面，本周各类宽基主题ETF资金净流出，大盘主题ETF资金净流出显著，合计流入-257.18亿元。行业ETF方面，本周TMT主题ETF资金净流入明显，合计流入106.63亿元。

抱团分离度跟踪

构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解。

截至2025年2月28日，基金抱团分离度环比上周小幅下降。最近一周抱团股超额收益环比上周下降，抱团基金超额收益环比上周上升。

风险提示：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。

详见2025年3月2日发布的《关注成长股超跌反弹机会——金融工程市场跟踪周报20250302》