华尔街见闻

　　花旗表示，未来三个月内，铜价将突破1万美元/吨大关，全球铜市将持续紧张直至美国进口关税政策明朗。高盛则表示，到第三季度末，铜价上涨将使美国铜库存从目前的9.5万吨激增到至少30万至40万吨，占全球报告库存的45-60%，其他地区的铜库存将非常低。

　　全球铜价近期持续走高，伦敦金属交易所（LME）铜价已接近每吨1万美元关口。市场担忧特朗普政府对铜征收关税的预期，已经引发美国进口抢购潮，这场“抢铜大战”可能导致全球铜库存分布严重失衡，引发金属市场新一轮震荡。

　　目前，伦敦铜价已升至10月以来最高水平，现报9797美元/吨，今年以来上涨近12%。花旗集团表示，在未来三个月内，铜价将突破1万美元/吨大关，全球铜市将持续紧张，直至美国进口关税政策明朗。

　　高盛则表示，到第三季度末，铜价上涨将使美国铜库存从目前的9.5万吨激增到至少30万至40万吨，占全球报告库存的45-60%，并维持了第三季度LME三个月铜价平均将达10200美元/吨的预测。

　　美国铜库存或将大幅飙升，供需错配与关税预期主导价格走势

　　2月下旬，据央视新闻报道，特朗普下令对美国铜进口展开国家安全调查。这一举措被视为对该金属征收潜在关税的第一步，该政策已引发美国铜进口激增，贸易商争相在可能出台的关税政策前大量囤积铜资源。高盛分析师预计：

“美国铜进口量在未来数月可能增加50%甚至100%。到第三季度末，铜价上涨将使美国铜库存从目前的9.5万吨激增到至少30万至40万吨，将占到全球报告库存的45-60%，而其他地区的铜库存将非常低。”

　　这种大规模的囤货行为已经造成了巨大的套利机会。截至上周，芝加哥商品交易所5月铜期货合约比伦敦对应合约高出800美元/吨。

　　花旗分析师认为，美国以外的实物市场紧张局面可能会持续到5月/6月，暂时抵消更广泛的美国关税公告带来的价格阻力。

　　不过，尽管美国经济前景引发担忧，但工业金属价格表现相对稳健。铜价上涨除了受到美国关税政策影响外，还受到原材料日益稀缺的支撑，因为需求增长快于全球矿山扩张速度。

　　高盛预测，2025年全球铜市场将出现18万吨的供应缺口，这主要归因于电气化需求强劲、矿产供应增长放缓等。受季节性因素影响，这一供应缺口预计将集中在今年下半年。

　　花旗集团虽然维持了铜价短期内将上涨的观点，但同时警告称：

“一旦与关税相关的美国铜进口需求崩溃，预计在第232条款铜关税实施临近时，铜价可能会回落。”

　　高盛则维持第三季度LME三个月铜价平均将达10200美元/吨的预测，并预计LME 9月-12月合约价差最高可能达到350美元/吨的反向市场状态，这一水平足以关闭美国进口套利窗口。

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