特朗普政府上台伊始就密集推出一系列关税政策，有关“特朗普衰退”的担忧显著拖累美国股市。自 1 月 20 日特朗普就职美国总统以来，截至 3 月 19 日收盘，道琼斯工业平均指数跌幅达 3.50%；标准普尔 500 种股票指数跌幅达 5.36%；纳斯达克综合指数跌幅达 9.57%。而体量巨大的“美股科技七巨头”近期股价也一路下挫。美媒 3 月 14 日报道，在过去的三周时间里，“美股科技七巨头”市值蒸发 2.7 万亿美元。

不少分析人士近期发出警告，美股正面临着一场重大清算风险，因为美国可能面临一场经济衰退，而这正是特朗普政策可能带来的后果。为何说美国挥舞“关税大棒”可能会给美国自身经济、股市等带去惨痛的后果。过去的教训、关键的数据给出了可能的答案。

分析人士认为，美国总统特朗普推行的关税、移民等政策与那位让美国陷入“大萧条”的总统胡佛所推行的政策高度相似。

关税方面，1928 年，胡佛竞选美国总统时，为了拉 选票，承诺通过加征关税来保护农产品市场。胡佛当选后，各路资本家纷纷游说对更多产品加征关税。参议员里德 · 斯穆特和众议员威利斯 · 霍利提出的《斯穆特 - 霍利关税法》将关税扩展至两万多种进口商品。

1930 年，胡佛不顾 1000 多名经济学家的联名反对，签署了这份法案，引发美国主要贸易伙伴报复，并演化为全球贸易战。

胡佛的“关税大棒”的影响在 1929 年就开始显现。1929 年 10 月 24 日，纽约股市道琼斯工业平均指数暴跌 11%。10 月 28 日，道琼斯指数暴跌 13%，10 月 29 日再度暴跌 12%…… 美国历史上最惨烈的股市暴跌，逐步演化为金融危机、经济危机、全球经济危机。此外，胡佛还在“大萧条”期间驱逐了大量墨西哥人。

虽然前有胡佛缔造“大萧条”，但美国领导人没有吸取教训。2002 年 3 月，当时的美国总统小布什宣布对 10 类进口钢铁产品加征最高达 30% 的关税，期限 3 年。根据路德维希 · 冯 · 米塞斯研究所所发布的文章，从 2002 年 3 月到 2003 年 5 月，小布什的关税政策使得标准普尔 500 种股票指数损失了 2 万亿美元的市值。而道琼斯工业平均指数在 2002 年下跌了 16.76%。

巧合？美共和党多次经历美股暴跌

此外，值得注意的是，共和党总统多次经历美股的崩盘。

胡佛任期内，道琼斯工业平均指数从 1929 年 9 月的约 381 的高点跌至 1932 年夏天的约 41 点，跌去了接近 90%，直到 1954 年 11 月才回到崩盘前的高点。

在尼克松任期内，从 1973 年初到 1974 年 8 月尼克松辞职，标准普尔 500 种股票指数下跌了约 50%。而从 1973 年 1 月 11 日到 1974 年 12 月 6 日，道琼斯工业平均指数下跌了约 45%。

而在小布什任期内，道琼斯工业平均指数从 2007 年最高的 14198.10 点下跌至 2009 年的 6469.95 点，跌去了超过 54%。

美股难逃周期魔咒 暴跌或迟早到来

那么，同为共和党总统的特朗普当前面对的情况是怎样的？高盛公司研究部曾在 2024 年 11 月发布的报告中警告称，标准普尔 500 种股票指数的市盈率在过去两年上涨了 25%，估值偏高，对投资者来说可能存在风险，当时的市盈率约为 21 倍。相关数据显示，目前标准普尔 500 种股票指数的市盈率约为 28 倍。

另据一美国知名理财咨询网站今年 3 月 13 日报道，标准普尔 500 种股票指数的周期调整市盈率约为 35 倍，自 1871 年以来，标准普尔 500 种股票指数的周期调整市盈率超过 30 倍的情况出现了 6 次，报道称，每次标准普尔 500 种股票指数的周期调整市盈率超过 30 倍，最终都会出现一个或多个美国主要股指下跌 20% 至 89% 的情况。

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