联邦制药  视觉中国 资料图

3月25日，联邦制药国际控股有限公司（联邦制药，3933.HK）盘中跌超13%，收跌11.78%，报14.68港元/股，市值266.74亿港元。

此次股价波动令不少投资者感到意外。消息面上，3月25日晚间，联邦制药官宣了与丹麦制药企业诺和诺德就一款GLP-1/GIP/GCG三靶点减肥药UBT251的独家许可协议。

根据官方披露的内容，联邦制药全资附属公司联邦生物与诺和诺德达成许可协议，联邦生物将授予诺和诺德UBT251在中国内地（大陆）、香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区以外的全球范围内开发、生产及商业化独家权利。联邦生物将获得诺和诺德支付的2亿美元的首付款，最高达18亿美元的潜在里程碑付款，以及在中国内地（大陆）、香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区外基于净销售额的分级特许权使用费。

UBT251当前处于早期临床开发阶段，用于治疗肥胖、二型糖尿病以及其他疾病。联邦制药能凭借这款产品牵手手握司美格鲁肽的诺和诺德，且潜在交易总额高达20亿美元，这一消息称得上利好。

为何利好消息之下，股价仍然下跌？不少投资者将原因指向联邦制药在3月24日晚间官宣的2024年业绩。

联邦制药2024年业绩

财报显示，联邦制药2024年营收137.59亿元，同比增长0.14%；股东应占溢利26.6亿元，同比下降1.54%。形成对比的是，联邦制药在2021年至2023年的收入和净利润均是双位数同比增长。

联邦制药成立于1990年，于2007年在香港上市，拥有制剂、原料、生物、动保四大业务板块。2024年财报显示，中间体产品、原料药及制剂产品的收入分别上升1.8%、下降0.5%及下降5.9%；溢利分别上升5.9%、下降9.8%及下降47%。对于制剂业务的大幅下滑，联邦制药称，主要由于国家药品集采导致产品价格下调等因素；此外，年内制剂产品的研发费用增加了26.6%达5.772亿元。

内分泌代谢是联邦制药的重要业务板块之一，主要产品包括人胰岛素注射液、甘精胰岛素注射液、格列吡嗪片等。2024年，糖尿病产品总销售收入达到12.483亿元，同比上升9.5%。公司称，2024年4月，在国家药品集中采购（胰岛素专项接续）中，集团全线胰岛素产品均以A类中选，采购基础量显著增加52.5%，同时全部A类中选产品还将获得分配剩余量。受益于本次中选，集团相关产品迅速以量补价，销售规模及市场占有率持续提升。2024年，胰岛素类似物销量同比上升17.2%。

与诺和诺德达成合作的UBT251由联邦制药自主研发。2024年财报显示，该药在2024年7月完成在中国健康受试者的Ia期临床研究。目前，公司是中国首家、全球第二家以化学合成多肽法制备的长效GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂获批临床的企业。值得一提的是，联邦制药还布局有仿制版司美格鲁肽注射液。该药的三期（糖尿病适应证）临床试验总结会于2024年5月举行。2024年12月，包括申报的司美格鲁肽注射液在内的多款产品成为广东第一批生物制品分段生产试点品种。2025年1月底，这款司美格鲁肽注射液的3.3类生物类似药上市申请获受理。公开资料显示，国内的九源基因、丽珠集团、齐鲁制药等药企此前也递交了司美格鲁肽的上市申请。