卓创资讯天然分析师 路宁

　　【导语】2025年一季度，天然橡胶市场价格冲高回落，均价重心环比下跌。展望二季度，产区进入开割季，高价原材料刺激胶农割胶积极性，削弱市场心态；需求端存在下滑预期令胶价承压。但季节性进口低位的情况下，库存预计不及去年同期，仍托底胶价。预计二季度胶价重心仍有下跌可能。

　　一季度天然橡胶市场价格冲高回落整体处于高位区间震荡

　　2025年一季度国内天然橡胶市场呈现冲高回落的走势，整体处于高位区间震荡。上海市场SCRWF均价为16766.10元/吨，环比下跌1.93%，同比上涨28.00%；山东市场STR20#混合人民币均价为16662.29元/吨，环比下跌0.01%，同比上涨31.62%。一季度天然橡胶市场运行高点出现在春节后（2月下旬至3月初），浅色胶上海市场SCRWF达到17575元/吨，深色胶山东市场STR20#混合达到17475元/吨；低点出现在1月7日，浅色胶上海市场SCRWF最低至15900元/吨，深色胶山东市场STR20#混合最低至15800元/吨。

　　回顾：产区供应季节性下降成本端支撑始终偏强

　　一季度，全球天然橡胶产出向季节性淡季过渡。其中泰国主产区来看，东北部产区自1月中上旬开始逐步减产，南部产区2月份开始进入减产期；越南产区于1月下旬逐步开始减产。虽然国外主产区减产停割时间均有延迟，但整个一季度来看，产区供应压力呈现边际递减的情况。伴随产区产出季节性下降，产区原料收购价格始终处于较高位置。以泰国产区原料收购价格为例，截至3月28日，胶水收购价格68.5泰铢/公斤，低于2024年同期，但处于近五年来相对高位水平；杯胶收购价格61.8泰铢/公斤，为近五年来最高水平。原料收购价格高位，成本端支撑较强。一季度整体产区供应及生产成本方面对胶价形成较强支撑。

　　回顾：需求提升有限下游工厂逢低刚需采购

　　主要天然橡胶下游消费领域轮胎制品来看：2025年一季度轮胎企业生产情况基本符合季节性规律。因穿插春节假期影响，1-2月份开工水平呈现下滑走势。节后陆续复工复产。据卓创资讯数据，3月份，山东地区全钢轮胎开工负荷68.75%，环比走高14.57个百分点，同比走低1.15个百分点；半钢轮胎开工负荷82.64%，环比走高16.64个百分点，同比走高2.99个百分点，开工已经基本恢复至去年同期水平。从原料需求来看，由于天然橡胶市场价格呈现高位区间震荡走势，轮胎企业维持逢低刚需采购原材料的节奏。非轮胎制品来看，多数集中在元宵节后陆续复工，节前原料备货量不多，节后新订单表现不旺，高成本向下传导不畅，采购原材料心态谨慎。综合来看，一季度天然橡胶需求提升有限，对胶价支撑力度不足。

　　回顾：主要港口库存累库但绝对库存水平低于去年同期

　　一季度，主要港口天然橡胶库存呈现累库趋势。据卓创资讯数据，截至3月底，青岛地区样本仓库天然橡胶库存47.64万吨，较2024年年底33.73万吨增加13.91万吨，涨幅41.24%；但相对去年同期55.37万吨下降7.73万吨，跌幅13.96%。由于穿插春节假期，市场预期春节后港口库存延续累库趋势，实际表现来看，上游工厂推迟船期叠加下游工厂节后集中提货，2月份主要港口青岛地区天然橡胶库存累库缓慢。进入3月份，月初市场因天胶与合成1-2月进口体量同比较大增长（同比涨幅23.29%）而引发对流通端货源流动性释放的预期升温，且对库存累库节奏偏缓存疑，加速天然橡胶市场价格下跌。伴随着月下旬海关数据的落地，天然橡胶实际进口增量（同比增幅19.18%）不及预期，因此胶价自底部修复反弹。整体而言，一季度天然橡胶库存呈现累库趋势，符合季节性表现，绝对库存水平低于去年同期，支撑现货价格。

　　二季度天然橡胶市场或区间宽幅震荡运行 均价重心低于一季度

　　供应端来看，目前国内外产区物候正常，国内云南产区已于3月下旬逐步开始试割，市场预期海南产区将于清明节后陆续正常开割；国外泰国、越南、马来西亚主产区将于4-5月先后进入开割季。二季度国内外产区逐步开割，叠加高价原材料刺激胶农割胶积极性，在天气正常的情况下，二季度天然橡胶产量存在放大预期或将压制胶价上方空间。但实际产出基本处于全年低产状态，国内到港压力相对有限，进口量呈现趋势性下滑走势，库存表现或低于去年同期，预计整体供应压力不大。

　　需求端来看，轮胎市场，全钢轮胎终端市场需求疲软，整体车多货少，对全钢轮胎消耗有限。二季度预计轮胎企业产销放缓，成品存在累库预期。另外，高价原材料向下传导不畅，轮胎企业生产成本压力较高，将对生产开工节奏形成一定拖拽。非轮胎制品，新订单表现欠佳，高成本向下传导不畅，预计二季度原材料采购延续逢低刚需采购节奏，无意过多储备原料库存。因此，预计二季度天然橡胶需求将下滑，令胶价承压。

　　综合来看，二季度天然橡胶市场供需结构或呈现供需双降的形态，短期供需矛盾不突出，国内现货库存累库压力低于去年同期水平，支撑现货价格重心。但今年物候正常，产区正常开割预期偏强，高价原料刺激下，原料上量节奏或快于往年同期，削弱市场心态。故预计市场价格呈现宽幅区间震荡走势，均价重心低于一季度。

　　风险提示：重点关注开割初期国内外产区气候情况、外围宏观政策对商品联动性的影响。