来源：期货日报

　　受关税影响，上周初市场情绪谨慎，市场跌幅较大，随后在国家队流动性支持以及政策预期升温的背景下，市场情绪企稳，指数展开反弹。指数方面，上周科创50跌幅最小，创业板指跌幅较大。行业方面，农林牧渔、商贸零售领涨，电力设备、通信、机械设备领跌。

　　物价仍然低迷

　　3月CPI同比降幅收窄，核心CPI出现回暖。3月CPI同比下降0.1%，符合市场预期，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比下降0.4%，好于季节性水平，降幅较上月扩大0.2个百分点。首先，食品价格环比下降1.4%，拖累CPI环比下降0.24个百分点，其中鲜菜、猪肉、和鲜果价格均出现下降。其次，3月是旅游淡季，出行人数减少，出行类价格下降。其中，飞机票和旅游价格分别下降11.5%和5.9%，拖累CPI环比下降约0.13个百分点。最后，国际油价下行带动国内汽油价格环比下降3.5%，拖累CPI环比下降约0.12个百分点。受服务价格支撑，核心CPI明显回升。3月核心CPI同比上涨0.5%，上月下降0.1%，环比持平，高于季节性水平。其中，服务价格同比上涨0.3%，拉动CPI同比上升0.13个百分点。3月I同比下降2.5%，低于市场预期，降幅扩大0.3个百分点，环比下降0.4%，弱于季节性水平，降幅扩大0.3个百分点。

　　当前物价整体仍较为低迷，加征关税导致需求回落，大宗商品价格下行，对PPI压制更为明显，企业盈利也将受到影响。

　　政策预期升温

　　在高关税的影响下，中国出口增速将回落，为保证经济增长，对冲外需下滑压力，国内稳增长政策预计进行加码。地产政策——为了稳住当前房地产企稳态势，二季度地产政策有望加快出台。根据今年政府工作报告，后续稳楼市政策包括因城施策调减限制性措施、加力实施城中村和危旧房改造、推进收购存量商品房等。货币政策——今年以来央行一直保持政策定力，春节前货币宽松预期已被市场充分消化，但是政策一直未落地。在当前时间节点，外需压力凸显，或是降准降息落地时机。财政政策——4月7日人民日报文章《集中精力办好自己的事》提到“财政政策已明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情况仍有进一步扩张空间”，后续已经落实的存量政策预计加速推进，增发特别国债、提高财政赤字等增量财政政策也有望适时出台。消费政策——《提振消费专项行动方案》从提高消费能力和增加消费供给两个方面着手，能够有效提高居民消费意愿，释放消费潜力。未来服务消费领域扩展空间更大，消费补贴、育儿补贴可能作为扩内需重点政策推进。此外，今年超长期特别国债安排3000亿元支持消费品以旧换新，资金支持力度更大。

　　美联储或保持观望

　　美国3月CPI同比增长2.4%，低于预期的2.5%，前值2.8%；环比下降0.1%，创2020年6月以来新低，预期0.1%，前值0.2%。3月核心CPI同比增长2.8%，增速连续两个月回落，创2021年4月以来新低，低于预期的3%，前值3.1%；核心CPI环比增长0.1%，创2024年7月以来新低，低于预期的0.3%，前值0.2%。分项来看，食品价格环比增速回升至0.4%，能源价格环比增速由上涨转为下降2.4%，主要是受到汽油价格环比下降6.3%带动，预计在价格低迷的背景下能源分项继续下行。核心商品环比下降0.1%，其中二手车价格环比增速大幅回落至-0.7%。核心服务通胀压力缓解，房租环比增速下降至0.2%，主要是受到酒店价格环比下降4.3%拖累。超级核心通胀率环比增速下滑至-0.24%，其中机票价格环比大幅下降5.3%，汽车保险环比下降0.8%。

　　美国3月通胀低于预期，但市场对未来关税推升通胀风险的担忧并未缓解。由于关税政策对经济的实际冲击不确定性较大，短期内美联储或暂时保持观望，降息预计会相对谨慎。鲍威尔也表示，“在关税问题上调整货币政策为时过早。”

　　综合来看，关税对市场情绪冲击有所缓和，指数调整空间有限。当前市场对增量政策预期升温，带动市场风险偏好回升，指数有望逐步企稳。风格方面，短期内高股息以及内需相关板块表现会相对占优。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018178）

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